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      《擒牛記》張軍:尋找風險與利潤間最佳平衡點

      2019-05-20 10:52:00 來源:金融界 字號:

      尊重規則、適應規則、不逾矩

      張軍,現任投資董事、國際投資部總監。26年金融領域從業經驗,是最早到澳洲調研的中國基金經理之一。2004 年 6 月加入上投摩根,先后任職于交易部、投資組合管理部、國際投資部。代表產品:上投亞太優勢、上投全球天然資源、上投全球多元配置等。

      受累外圍因素影響,進入二季度美股、A股調整幅度加大,上投摩根基金投資董事、國際投資部總監張軍表示,在未來不確性因素影響下,我們投資會重點關注具有高增長與低負債優勢,消化關稅成本能力強的資產,比如醫療、科技、原油等。

      在上投摩根基金,張軍主要負責QDII基金運作,而在他的投資范疇中,美國、歐洲、亞太市場是重地。他表示,第二季我們已預判到有拉回壓力,因此運營策略上會考慮增配中國。

      26年做好投資一件事

      尊重規則、適應規則、不逾矩

      近年來市場波動加劇,投資難度較大,對于長期投資者來說,可以選擇FOF產品進行多元化資產配置。“我們會根據定量和定性分析的策略,借助主動量化因子模型,遴選全球優質資產,并對資產和策略進行主動管理,構建FOF投資組合。低換手率,并在降低組合波動性的同時,爭取投資收益最大化。”張軍表示。

      在上投摩根基金,張軍主要負責QDII基金運作,美國、歐洲、亞太市場是重點關注的投資市場。他擁有26年金融從業經歷,已在公募投資崗上堅守超過15年,堅持高度道德自律和人格獨立,尊重規則、適應規則,“不逾矩”是他留給筆者印象。而在他的投資范疇中,美國、歐洲、亞太市場是重地。

      對于當前全球經濟局勢,張軍從以下市場進行了分析:

      1.美國。去年負面因素在 2019 年初皆有所改善。美聯儲官員表態的關鍵詞是”保持耐心“和”根據數據判斷形式“,被理解為鴿派言論,但從未明示今年不加息。我們認為不能完全排除2019年加息一次的可能性。

      2.歐洲。鑒于歐洲經濟增速仍然是小幅正增長,低于潛在增速,歐央行還將維持寬松的貨幣政策。而歐元兌其他貨幣的走勢不由歐央行的寬松政策決定,要視他國貨幣強弱而定。

      3.中國。今年以來亞洲各市場表現以中國內地及中國香港最佳。中國走出去年低谷,經濟逐步企穩,再加上MSCI 納入A股權重提升及科創板細則推出利好刺激提升了交易活躍度,而中國臺灣及韓國也受惠于 IT 硬件及半導體上漲而反彈。

      4.日本。穩定的政局、可持續的經濟增長、處于歷史低位的估值以及公司治理改善奠定了日本股市的長期投資價值,日本股市研究覆蓋率較低,主動管理者在這里大有可為。另外,日本產業更替升級之路徑清晰,即輕工業—重工業—知識技術密集型產業(組裝工業)—高新技術產業。從汽車、機器人、電子到醫療、高端器械、半導體等高科技行業引領全球,豐田、基恩士、索尼等具有全球影響力的龍頭公司不勝枚舉。

      展望后市,預期全球增長的絕對數仍然可以維持正數,所謂衰退還離我們還較遠。我們重點關注具有高增長與低負債優勢,消化關稅成本能力強的資產,比如醫療、科技、原油等。

      在風險與利潤間尋找最佳平衡點

      選擇FOF進行多元化資產配置

      “我們這一代人的壽命如果真延長到120~140歲,那現在的我要怎么為多出來的幾十年生活而準備?”這個問題不只張軍思考,也是我們大家共同思考的問題。

      成熟市場的經驗進一步驗證了投資風險性資產對個人資產保值增值的重要價值。“擺脫短視投資行為,持續關注公司成長,賺企業成長的錢,賺企業業績的錢。這是作為一家正規軍、作為專業投資團隊的核心價值投資觀。”

      張軍提倡長期投資,并借助主動量化因子模型來提高投資效率。他認為這種可復制可持續的方法和實踐,有利于中長期投資風格的穩定,是投資文化中倡導中長期投資理念的重要保障,我們要在風險與利潤之間找到最佳平衡點,在市場上“恐懼”、“貪婪”的兩難抉擇面前保持平常心、謙卑心和敬畏心。

      人無遠慮必有近憂。受短期波動影響越大,也許正說明,我們對長期投資方法準備不足。張軍提出,集中押寶單個策略的投資方式弊端逐漸顯現。多元化配置戰略在投資回報和風險波動兩方面的平衡則顯示出比較突出的優勢,而FOF產品則是投資者進行多元化配置的優秀工具。

      數據顯示,截至2019年5月10日,由張軍管理的上投摩根全球多元配置基金自成立以來,其美元和人民幣份額總回報分別為18.62%和16.90%,今年以來收益率8.86%和7.64%,業績表現良好。筆者查閱資料,這是一只QDII-FOF產品,主要投資于摩根資產管理旗下的基金產品。涵蓋了股票、債券等多種資產類別,投資范圍涉及全球市場。根據19年第一季報告,從其持倉投資標的來看,較好地體現出“多元化”的產品特質。

      投資者如何選FOF基金

      家庭資產多少配置海外

      “多元化搭配是FOF這類產品的最大特點,我們要清楚看到FOF很難成為一個明星產品。” 張軍提到,國內總有各種各樣的排行榜,投資人一直以來養成的投資習慣就是關注排名靠前的產品、或關注排名靠前產品的基金經理。由于FOF本身的特點,這決定了FOF更著重在分散風險情況下力爭較好的收益,因此在整個排名中未必出挑。

      市場在變化,投資品種的情況可能也在變化。FOF投資的基金是否符合買入持有的標準?需不需要進行倉位、資產間、具體品種方面的調整?這些都是投資者在長期投資中需要不斷思考的問題。張軍認為,我們更多還要看FOF管理的團隊是否有經驗,是否能夠有能力對各類資產做研究、判斷,并具備主動管理能力。

      “猜測下一輪會漲的資產,估計只有神仙才知道!”張軍再提多元配置,簡單理解就是什么都買一點。為了保證FOF產品的投資品質,他詳細為我們介紹了其投資流程的四大步驟:第一步了解客戶需求,確定風險目標的范圍以及投資期限,在這基礎上,要做未來資產的收率率、波動率和相關性的預測;第二步是底層基金的選擇。摩根資產旗下多元資產解決方案團隊就是研究多種投資策略的,將策略進行逐一研究,確定哪一只基金是符合哪一種資產或風格的;第三步做主動的資產配置;第四步,嚴謹的風險管理流程。

      家庭資產中多少應該投在海外配置上?“我們會把海外投資看做是中長期行為,一般配比15%左右。”張軍稱這個比例也要因人而異,要評估好自己資金情況和資金使用時間再進行配比。以美國普通家庭為例,家庭投資里至少15%投在海外;日本因國內利率水平低,家庭海外投資遠高于美國家庭。

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      風險提示:上述資料并不構成投資建議,或發售或邀請認購任何證券、投資產品或服務。所刊資料均來自被認為可靠的信息來源,但仍請自行核實有關資料。投資涉及風險,不同資產類別有不同的風險特征,過去業績并不代表未來表現。投資前請參閱銷售文件所載詳情,包括風險因素。觀點和預測僅代表當時觀點,今后可能發生改變。

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